全球两大金饰市场，哪个更有韧性

　　今年初有消息称“中国金饰市场超越印度”，当时还认为这只是基本操作，算是疫情后中国金饰市场的均值回归。但在今年过了三个月后，哪个金饰市场到年底时将问鼎全球又有了悬念。

　　截至10月初，中国和印度两大金饰市场基本平手，都消费了373吨。不过，达到这一数量的路径，中印两国却有明显差异。第一季度，中国金饰消费大幅领先，几乎达到印度的两倍。第二季度和第三季度，印度的金饰消费更加旺盛，合计起来追平了中国。纵向比较更能体现出中印两国金饰市场的趋势。去年前三季度，中国市场共消费了将近482吨金饰，比今年同期多了上百吨，而印度去年前三季度的金饰消费量则和今年持平。

　　价格是金饰需求的风向标。在前三个季度中，中国本地金价相对国际金价在大部分时间内拥有溢价，而同期印度本地金价则长期处于折价区间。高金价再加上溢价，限制了中国的金饰需求，而印度在一定程度上的折价则让购买者负担相对没那么重。

　　今年前三个季度中，中国金饰需求每个季度都低于去年同期，而印度第一季度和第三季度的金饰需求量都要比去年更高一些。中国金饰市场的爆发性往往更强，季度之间的波动性也更大。中国金饰的需求旺季往往在第一季度，印度的需求旺季则通常在第四季度。第四季度印度进入传统的节日季，排灯节等节日和随之到来的婚礼季会大大促进11月的销售。从另一个角度看，印度对金饰的强劲需求可能会进一步支撑创下历史新高的全球价格。对黄金进口需求的增加也可能扩大印度的贸易逆差，给卢比带来压力。不过印度第四季度旺盛的金饰需求通常没有持续性，前些年的数据显示，印度的金饰需求会在12月消失，在最后几周，需求接近停滞。而且印度市场的需求疲软从年底一直持续到第二年初，因此第一季度往往是全年印度金饰需求的最低点。与之形成鲜明对比的是，第一季度则是中国黄金需求的最高点，都是节日季带飞消费。

　　全球最大的两个黄金市场的比较是个长期的过程，要看存量，也要看增量，要看现状，也要看趋势。通过横纵两个月坐标系，会更好理解中国金饰市场的位置。

　　中国金饰市场往往前高后低，印度市场则低开高走。前三季度中印金饰市场大体持平后，统计全年数据中有较大可能性是印度市场会规模更大一些。从另一个角度看，中国的金饰市场对金价走势的敏感性更强，但金价进入消费者认为合适的区间后，之前积累的需求会更汹涌地流淌出来。