300亿元！贵州茅台，又发"红包"

　　贵州茅台大手笔分红。

　　11月8日，贵州茅台2024年中期利润分配方案显示，拟向全体股东每股派发现金红利23.882元(含税)，合计拟派发现金红利300.01亿元(含税)，占今年公司前三季度净利润的近一半。

　　今年以来，贵州茅台通过提高分红以及回购不断向市场释放利好信息，向投资者传达公司较强的盈利能力，提升投资者信心。不过，公司股价仍表现低迷，年内下跌4.79%。

　　茅台拿出年内近半利润分红

　　贵州茅台11月8日晚间发布公告称，截至2024年9月30日，公司未分配利润为1929.04亿元。公司拟以实施权益分派股权登记日公司总股本为基数，向全体股东每股派发现金红利23.882元，合计拟派发现金红利300.01亿元。此次利润分配方案需提交公司股东大会审议通过后实施。

　　贵州茅台此次拟派发现金占今年公司前三季度净利润的近一半。贵州茅台发布的2024年三季报显示，今年前三季度，贵州茅台实现营业收入1207.76亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润608.28亿元，同比增长15.04%。

　　贵州茅台持续加大现金分红回报。今年8月，贵州茅台《2024-2026年度现金分红回报规划》出炉。2024年至2026年度，贵州茅台每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。

　　此外，今年9月，贵州茅台还公布了其上市23年来的首份注销式回购方案。公司拟以自有资金回购股份用于注销并减少公司注册资本，回购股份金额不低于30亿元(含)且不超过人民币60亿元(含)。

　　近年来，受消费行业疲软影响，贵州茅台股价长期表现低迷，今年9月份一度跌至1300元以下，触及近年来新低。贵州茅台通过提高分红以及回购有助于维护公司股价，也能向投资者传达公司持续增强的盈利能力。

　　除贵州茅台外，白酒行业还有多家公司发布了股东回报规划，力撑白酒行业股价，彰显对股东回报的重视，有助提振市场信心。五粮液发布2024年—2026年度股东回报规划，承诺2024年—2026年度公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元(含税)。洋河股份承诺2024年—2026年三年分红规划，分红率不低于70%且分红金额不低于70亿元。

　　不过，股价表现来看，白酒指数年内仍下跌6.32%，金种子酒、舍得酒业、酒鬼酒、泸州老窖等年内跌幅超10%，贵州茅台年内股价跌幅为4.79%，五粮液、老白干酒等极少数酒企年内股价实现上涨。

　　飞天茅台价格底部震荡

　　白酒行业股价趋势与酒企经营以及消费需求有极大关联，也反映了市场未来预期。

　　由于百亿补贴和“双11”电商平台大促对白酒价格体系造成冲击，飞天茅台价格受到严重影响。以贵州茅台53度500ml装海外版为例，飞天茅台价格一度跌破2000元/瓶整数大关，打压市场情绪，2024年原箱价格跌至2300元/瓶以下。

　　尽管在经历连续多日下跌后，飞天茅台价格期间迎来回升，不过近2日的2024年原箱价格再度出现小幅下跌。

　　第三方酒价平台11月8日数据显示，2024年飞天茅台原箱价格报2335元/瓶，2024年飞天茅台散装价格报2255元/瓶，低度茅台相比前一日有小幅下跌。

　　此前，今年6月，飞天茅台的价格也出现过一波快速下降，飞天茅台散装价格曾跌至2000元/瓶附近。随后，贵州茅台采取诸多措施，提振市场价格。国金证券认为，飞天茅台批价波动系常规需求由旺转淡时的价格惯性，叠加渠道链参与者目前情绪较为谨慎、投资以及收藏需求持续挤出。

　　工银瑞信基金表示，近日高端白酒陆续开启挺价措施，同时三季度行业库存整体降速明显，以保证渠道的健康良性发展。从上一轮白酒周期来看，高端白酒价格企稳叠加酒企供给收缩，往往是行业库存周期转向的重要标志。当前多数白酒企业开始主动控制业绩增速，行业有望逐步从渠道被动加库存转向去库存阶段。

　　“高端酒企近日开始的涨价，或通过控货以达到挺价目的。”工银瑞信基金分析，在此轮价格上浮之前，则是10月中旬以来“双十一”电商放量引发的白酒批价下降。价格是白酒景气度的一个重要观测指标，当下高端酒如果能实现控量挺价的目标，对板块而言或将形成较大催化。白酒行业现阶段的趋势是总量增速放缓，但需求的基本盘有保障且具有较强韧性。从三季报来看，尽管白酒板块在业绩与市值上整体上升，但在其背后，行业报表压力加速释放，业绩分化明显。行业集中度在提升，名酒对小品牌出现挤压式增长，竞争格局的变化显著影响业绩增长，同时性价比消费持续崛起。

　　增持or减持，基金经理出现分歧

　　在A股，白酒板块凭借独特商业模式备受一些专业投资者的青睐，拥有较多忠实投资者，因此白酒板块的估值和股价表现一直都备受市场关注。

　　今年的基金三季报透露出基金经理对白酒板块出现的分歧。易方达基金基金经理张坤在三季度大举增持白酒股，相较二季度末，易方达蓝筹增持泸州老窖比例为3.63%，增持山西汾酒比例为93.47%。五粮液、贵州茅台和洋河股份仍在重仓之列，持股未变。张坤在季报中表示，优化了科技和消费等行业的结构，仍持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。经历了三年多反向的股价变化后，一些消费龙头的股息率水平，已经处于全市场靠前的水平，超过相当数量的红利指数成份公司。

　　另一位百亿基金经理李晓星则在三季度大幅减持白酒股。以银华心佳两年持有期为例，自2023年四季度起，李晓星曾连续多个季度加仓五粮液。今年三季度，五粮液、山西汾酒退出基金前十大重仓股名单。

　　景顺长城百亿基金经理刘彦春在其管理的基金中，对白酒股也进行过仓位调整，如在景顺长城新兴成长、景顺长城内需增长贰号、景顺长城鼎益减持五粮液和贵州茅台，山西汾酒则在其多个在管基金当中获得加仓。

　　中信建投表示，由于年初以来行业景气度偏弱，加之业绩增速的回落，白酒估值持续回落，即使9月反弹，整体估值水平仍然较低。当前烟酒终端已经处于库存低位，需求修复将能快速传导至酒企，龙头白酒价值有待重估。

　　今年上市公司三季报显示，高端酒、次高端、区域龙头酒收入和利润出现分化，如高端酒实现增长，彰显韧性，而区域龙头出现明显下滑。

　　浙商证券统计，剔除贵州茅台后，白酒行业三季报营业收入同比下降6.8%，归母净利润同比下降7.96%。在三季报业绩分化已体现的背景下，需要重视具备较强品牌势能、库存更早出清、增速目标合理的龙头标的投资机会，2025年春节或迎来验证期。

　　工银瑞信基金则认为，酒企当前竞争的“落脚点”仍将归于终端市场的动销情况。由于2025年春节偏早，春节的动销情况一定程度上将影响企业对2025年任务的制定。考虑到当前市场风险偏好提升，板块估值有望迎来修复。随着多数酒企进入去库存阶段，若终端动销有所改善，估值的修复或会先于报表。